Apa metrik yang lebih baik untuk investor jangka panjang, ROI atau EBIT?

Halo investor cerdas! Saat Anda menyelami lautan laporan keuangan, Anda pasti akan bertemu dengan sejumlah akronim yang membingungkan. Dua di antaranya yang seringkali menjadi sorotan dalam diskusi profitabilitas adalah ROI dan EBIT. Pertanyaan yang sering muncul adalah: Apa metrik yang lebih baik untuk investor jangka panjang, ROI atau EBIT?

 

Ini adalah pertanyaan yang bagus, tetapi jawabannya tidak sesederhana memilih salah satu. Keduanya memberikan wawasan krusial mengenai kesehatan finansial perusahaan, namun dari sudut pandang yang sangat berbeda. Sebagai investor jangka panjang, memahami peran masing-masing metrik sangat vital untuk membuat keputusan alokasi modal yang bijaksana dan memastikan investasi Anda tumbuh secara berkelanjutan.

Mari kita bedah kedua metrik ini, memahami kekuatan dan keterbatasan masing-masing, dan bagaimana Anda bisa menggunakannya secara sinergis untuk mengungguli pasar.

Memahami Dasar-Dasar Keuntungan Perusahaan

Sebelum kita memutuskan siapa pemenangnya, kita harus benar-benar mengerti apa yang diukur oleh Return on Investment (ROI) dan Earnings Before Interest and Taxes (EBIT).

EBIT: Jantung Operasi Perusahaan

EBIT, atau Laba Sebelum Bunga dan Pajak, adalah metrik keuangan yang menunjukkan profitabilitas operasional inti suatu perusahaan. Sederhananya, ini adalah uang yang dihasilkan perusahaan dari kegiatan bisnis utamanya—menjual produk atau jasa—sebelum memperhitungkan beban utang (bunga) dan kewajiban kepada pemerintah (pajak).

$$
\text{EBIT} = \text{Pendapatan} – \text{Beban Pokok Penjualan} – \text{Beban Operasional}
$$

Pentingnya EBIT bagi Investor Jangka Panjang:

1. Pengukur Kekuatan Inti: EBIT memberikan gambaran laba perusahaan secara absolut. Angka yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan memiliki operasi bisnis yang kuat dan mampu menghasilkan arus kas dari aktivitas sehari-hari.
2. Bebas dari Struktur Modal: Karena EBIT mengabaikan beban bunga, metrik ini sangat berguna untuk membandingkan profitabilitas operasional dua perusahaan di industri yang sama tetapi memiliki struktur utang yang berbeda-beda.
3. Indikator Moat (Kelebihan Kompetitif): Perusahaan dengan EBIT yang stabil dan bertumbuh dari waktu ke waktu seringkali memiliki keunggulan kompetitif yang kuat, atau yang sering disebut “moat” ekonomi.

ROI: Mengukur Efisiensi Penggunaan Modal

ROI, atau Pengembalian Investasi, adalah rasio yang mengukur seberapa efektif modal yang diinvestasikan menghasilkan keuntungan. Tidak seperti EBIT yang diukur dalam unit mata uang (Rupiah atau Dolar), ROI diukur dalam persentase.

$$
\text{ROI} = \left( \frac{\text{Keuntungan dari Investasi} – \text{Biaya Investasi}}{\text{Biaya Investasi}} \right) \times 100\%
$$

Meskipun sering digunakan secara luas, dalam konteks analisis saham, ROI sering kali berkerabat dekat dengan metrik efisiensi lainnya, seperti ROA (Return on Assets) atau ROE (Return on Equity), yang semuanya menekankan pada efisiensi. Untuk diskusi ini, kita akan fokus pada ROI sebagai cerminan umum dari efisiensi penggunaan aset dan modal.

Pentingnya ROI bagi Investor Jangka Panjang:

1. Alokasi Modal: ROI memberi tahu Anda berapa banyak return yang didapatkan untuk setiap Rupiah yang diinvestasikan. Investor jangka panjang sangat tertarik pada perusahaan yang terus-menerus mencapai ROI tinggi, karena ini menunjukkan manajemen yang cerdas dalam mengalokasikan modal.
2. Perbandingan Lintas Industri: Karena ini adalah persentase, ROI adalah alat yang sangat baik untuk membandingkan kinerja berbagai investasi, bahkan yang berada di sektor yang berbeda.
3. Menghindari Perangkap Pertumbuhan: Perusahaan bisa saja tumbuh dan memiliki EBIT yang besar, tetapi jika ROI-nya menurun, itu berarti mereka harus mengeluarkan modal yang jauh lebih besar untuk mendapatkan return yang sama. Ini adalah sinyal merah bagi keberlanjutan.

Mengapa Membandingkan ROI dan EBIT adalah Kesalahan (dan Mengapa Kita Harus Menggunakannya Bersama)

Pertanyaan mengenai apa metrik yang lebih baik untuk investor jangka panjang, ROI atau EBIT? sering kali keliru karena membandingkan apel dengan jeruk.

EBIT adalah ukuran ukuran dan volume laba. ROI adalah ukuran kualitas dan efisiensi laba.

Seorang investor jangka panjang membutuhkan kedua informasi tersebut:

• EBIT yang Besar: Menjamin perusahaan memiliki skala operasi yang signifikan dan menghasilkan uang tunai yang cukup untuk menutupi biaya dan berinvestasi kembali.
• ROI yang Konsisten Tinggi: Menjamin bahwa laba tersebut dihasilkan secara efisien dan perusahaan tidak membuang-buang modal investor.

Bayangkan dua perusahaan, Perusahaan A dan Perusahaan B.

| Metrik | Perusahaan A | Perusahaan B |
| :— | :— | :— |
| EBIT | Rp 50 Miliar | Rp 10 Miliar |
| ROI | 8% | 25% |

Perusahaan A terlihat lebih besar (EBIT 50 Miliar), tetapi mereka sangat tidak efisien (hanya 8% return). Perusahaan B jauh lebih kecil, tetapi jauh lebih efisien dalam menggunakan modalnya (25% return). Untuk investor jangka panjang, jika Perusahaan B dapat meningkatkan skalanya tanpa mengorbankan ROI, ia memiliki potensi pertumbuhan yang jauh lebih menarik daripada Perusahaan A yang besar tetapi lamban.

Apa Metrik yang Lebih Baik untuk Investor Jangka Panjang, ROI atau EBIT?

Jika kita dipaksa memilih satu metrik yang paling mencerminkan filosofi investasi jangka panjang, jawabannya adalah ROI (atau varian efisiensi seperti ROIC – Return on Invested Capital). Namun, ini harus dilihat dalam konteks EBIT yang memadai.

1. Fokus Jangka Panjang: Kualitas di Atas Kuantitas

Investor jangka panjang, seperti Warren Buffett, sangat menghargai efisiensi modal. Sebuah perusahaan yang dapat menghasilkan laba besar (EBIT) hanya dengan sedikit modal (ROI tinggi) adalah tanda bisnis berkualitas tinggi.

ROI yang tinggi dan stabil menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki manajemen yang disiplin, produk yang unik, dan kemungkinan besar memiliki kekuatan penetapan harga. Ini adalah indikator terbaik untuk melihat apakah sebuah perusahaan mampu menghasilkan nilai bagi pemegang saham dalam dekade mendatang.

 

2. Menggunakan EBIT sebagai Filter Stabilitas

EBIT berfungsi sebagai filter awal. Anda mungkin menemukan banyak perusahaan kecil dengan ROI yang fantastis, tetapi EBIT mereka terlalu kecil untuk dianggap sebagai investasi jangka panjang yang stabil.

Anda harus memastikan EBIT perusahaan cukup besar untuk:

• Menahan masa resesi.
• Mendanai kebutuhan modal kerja tanpa harus selalu berutang.
• Memberikan ruang yang cukup bagi manajemen untuk berinovasi dan ekspansi.

Kesimpulan: EBIT memastikan kelangsungan perusahaan; ROI memastikan kualitas perusahaan. Investor jangka panjang mencari kombinasi: EBIT yang sehat, didukung oleh ROI yang superior.

Strategi Penggunaan Metrik bagi Investor Jangka Panjang

Untuk membuat keputusan yang unggul, Anda harus melihat tren, bukan hanya angka tunggal.

A. Tren EBIT: Melihat Pertumbuhan Operasional

Perhatikan apakah EBIT perusahaan terus meningkat dalam 5 hingga 10 tahun terakhir. Peningkatan EBIT yang didorong oleh peningkatan pendapatan (bukan hanya pemotongan biaya) adalah pertanda baik.

> Tindakan: Waspadai perusahaan yang EBIT-nya sangat volatil. Stabilitas operasi adalah kunci untuk investasi yang dapat Anda tiduri dengan tenang.

B. Tren ROI: Menguji Keberlanjutan Efisiensi

Lakukan benchmarking. Bandingkan ROI perusahaan dengan kompetitor terdekat dan juga dengan biaya modal (Cost of Capital). Jika ROI lebih besar daripada biaya modal, perusahaan tersebut menciptakan nilai. Jika tidak, ia menghancurkan nilai.

> Tindakan: Carilah perusahaan yang ROI-nya stabil di atas 15% secara konsisten. Ini menunjukkan keunggulan struktural yang sulit ditiru.

C. Kombinasi Du Pont Analysis (Opsional)

Untuk analisis yang lebih mendalam, Anda dapat memecah ROI menjadi komponennya (Profit Margin, Asset Turnover, dan Financial Leverage), sebuah teknik yang dikenal sebagai Du Pont Analysis. Ini membantu investor memahami apakah ROI didorong oleh margin yang bagus (EBIT yang tinggi relatif terhadap pendapatan) atau oleh penggunaan aset yang super efisien.

—

Pada akhirnya, pertanyaan Apa metrik yang lebih baik untuk investor jangka panjang, ROI atau EBIT? membawa kita pada kesimpulan bahwa analisis finansial terbaik adalah bersifat holistik. EBIT memberikan perspektif volume dan stabilitas, sementara ROI memberikan perspektif kualitas dan efisiensi. Gabungan keduanya adalah alat yang tak ternilai untuk mengidentifikasi permata investasi yang akan menghasilkan imbal hasil besar dalam jangka waktu yang lama.

FAQ (Pertanyaan yang Sering Diajukan Investor)

1. Apakah ROI lebih baik dari ROE?

ROI dan ROE (Return on Equity) keduanya mengukur efisiensi. ROI mengukur pengembalian terhadap total modal yang diinvestasikan (termasuk utang), sedangkan ROE mengukur pengembalian hanya terhadap ekuitas pemegang saham. ROE bisa “dipercantik” dengan mengambil utang yang tinggi (leverage), yang membuat risiko lebih tinggi. Oleh karena itu, bagi investor yang berfokus pada kesehatan jangka panjang, ROI atau ROIC seringkali dianggap metrik yang lebih jujur tentang efisiensi modal inti.

2. Apakah EBIT yang besar selalu berarti perusahaan yang sehat?

Belum tentu. EBIT yang besar dapat menyesatkan jika didorong oleh pengeluaran modal (Capex) yang sangat besar. EBIT hanya menunjukkan laba operasi. Ia tidak memperhitungkan utang (beban bunga) atau beban penyusutan dan amortisasi yang besar, yang mungkin mengikis laba bersih secara signifikan. EBIT harus selalu diperiksa bersamaan dengan laba bersih dan arus kas bebas (Free Cash Flow).

3. Apa yang harus saya lihat jika ROI dan EBIT keduanya rendah?

Jika kedua metrik ini rendah secara konsisten, itu adalah sinyal peringatan besar. Ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak hanya berjuang untuk menghasilkan uang dari operasi intinya (EBIT rendah), tetapi juga sangat tidak efisien dalam menggunakan modalnya (ROI rendah). Investor jangka panjang harus menghindari investasi semacam ini, kecuali ada rencana restrukturisasi yang sangat kuat dan meyakinkan.

*